+7 968 851 64 37

Работа по регионам РФ, 9:00-22:00

info24@fulcrum-advisors.ru

РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

  • Дисконтирование осуществляется для приведения номинальной стоимости к стоимости денег в настоящий момент;
  • Фактор дисконтирования является нормой прибыли, требуемой рациональным инвестором и кредитором/займодавцем от данных инвестиций/обязательств и максимально отражающей их системный риск;
  • Ставка дисконтирования включает инфляционную составляющую;
  • Ставка дисконтирования по акционерному капиталу в части обыкновенных акций (СКо) в условиях отсутствия кредитного плеча определяется на основании модели кумулятивного построения, параметры которой утверждаются Наблюдательным Советом

где

  • R (e) – фактор дисконтирования для акционерного капитала
  • R (f) – безрисковая ставка финансирования
  • ERP – премия за рыночный риск акционерного капитала
  • SP – отраслевая поправка
  • CSP – поправка за риск ведения бизнеса оцениваемой компании
  • SCP – поправка за малый размер компании

  • Ставка дисконтирования (R(p)) для расчета стоимости привилегированных акций (СКп) определятся путем замены R(f) и ERP в предыдущей формуле на стоимость заемного финансирования.
  • Стоимость заемного финансирования (ЗК) определяется исходя из средневзешенной стоимости заемного финансирования оцениваемого актива, при этом, стоимость отдельных обязательств определяется по номинальным ставкам, отраженным в соответствующих договорах, или (при наличии информации) по рыночной стоимости обязательства.
  • Веса для расчета WACC определяются на основании соотношения рыночной стоимости заемного и акционерного финансирования. В случае отсутствия рыночной стоимости:
    • Размер заемного финансирования определяется по балансовой стоимости
    • Доля акционерного финансирования определяется с помощью итерации, для чего:
      • Устанавливается предполагаемое соотношение весов, рассчитывается WACC и на его основе стоимость акционерного капитала
      • Рассчитываются новые веса для компонентов капитала с учетом рассчитанной стоимости акционерного капитала, пересчитывается WACC и рассчитывается новая стоимость акционерного капитала
      • Процесс повторяется до момента, когда изменение весов начинает составлять менее 1%
  • Средневзвешенная ставка дисконтирования (WACC) определяется по следующей формуле:

Дисконтирование денежных потоков осуществляется согласно ”mid-year convention” (т.е. предполагается, что все денежные потоки поступают в середине года). Таким образом, фактор дисконтирования, применяемый к денежному потоку года i определяется как 1/(1+WACC)^(i-0.5)

Дисконтированная величина отражает стоимость бизнеса.

Для определения стоимости акционерного капитала (обыкновенные акции) из стоимости бизнеса:

  • Вычитается долгосрочная и краткосрочная задолженность на дату оценки, неучтенная в потоке (как правило, долгосрочные кредиты, единовременные суммы к выплате по залогам, налогам и так далее); долгосрочная задолженность включает приведенную стоимость оставшихся обязательств по финансовому лизингу, не отраженную в текущих обязательствах (при этом используется средняя ставка по аналогичным контрактам на рынке или ставка, оговоренная в договоре, если он не отличается от средней рыночной более чем на 1%)
  • Прибавляется не-операционная наличность и высоколикивдные финансовые вложения.

Рассчитанная стоимость акционерного капитала корректируется на следующие поправки, значение которых приведено в п. 5:

  • Контроль – в случае, если денежный поток строился для миноритарного уровня, а Группа имеет контроль, то стоимость акционерного капитала увеличивается на величину поправки по формуле (1+поправка) х АК; если ситуация зеркальная – то уменьшается на величину, обратную величине поправки на увеличение
  • Ликвидность – так как определяется справедливая рыночная стоимость, то рассчитанную стоимость акционерного капитала, скорректированную на требуемый уровень контроля, необходимо дисконтировать за отсутствие ликвидности по формуле (1+поправка) х скорректированный АК

Источник информации - данные оцениваемых компаний, специализированных изданий, отраслевых институтов и профильных государственных учреждений, крупных отраслевых игроков и ассоциаций, инвестиционных банков, базы данных, прочее.

Электровеник
Остров
Биоэнко
Стройновация
Сколково
Гольфстрим
русская недвижимость
ренова
империя детства
davinci
comstar
abbyy
Синергия